8月服装销售疲软 品牌服饰或迎底部布局

　　一周主要回顾:1、行业观点:8月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.8%，其中服装类销售额增速为4.7%，三季度连续两月下滑，终端销售疲软之势不改。

　　公司跟踪:①上海家化董事长葛文耀退休:9月17日上海家化发公告，董事长葛文耀因个人年龄和健康原因提出申请退休。9月22日公司公告董事会决议，接受葛文耀先生的退休申请，董事会决定推举独立董事张纯作为代理董事长。我们认为葛总突然离任退休出乎意料，上周股价大幅下跌也反映了资本市场对上海家化的高管人员变动的担忧，预计未来接任上市公司董事长的人选成为关键，保持经营团队稳定是未来持续发展的必要条件。我们长期看好化妆品行业的前景和上海家化的实力，我们相信大股东平安信托、上市公司、投资者的长期利益是一致的。三季度由于受今年天气入夏较晚影响，花露水销售回款较往年周转慢，Q3六神品牌增速可能降至个位数，预计三季报的收入增速可能较中报略低。考虑到下半年股权激励费用计提较少，预计三季报仍有望保持30%以上的净利润增速。维持盈利预测，预计短期股价会调整，我们认为对应2013年35倍的PE估值是合理的，若股价过度调整会给长期投资者提供买入机会。②服装专家访谈:上周我们与服装品牌战略专家张炳良先生进行了深入交流，专家认为未来服装企业将逐步从高毛利、低平效、高库存模式向低毛利、高平效、低库存模式转型，提升产品周转速度是转型的核心，为提高终端销售效率，从前端企业要重点培育核心供应商，削减过度的SKU数量炳加强产品设计的精准度，加强终端数据分析能力，建立快速反应机制。③报喜鸟设立子公司:报喜鸟出资650万与金纱投资有限公司合资设立上海卡米其服饰有限公司。

　　上周纺织服装板块表现弱于市常上周纺织服装指数跌2.04%，相对申万A指数跌0.81%。其中，纺织制造指数跌1.67%，相对申万A指跌0.45%;服装家纺指数跌2.40%，相对申万A指跌1.18%。

　　行业基础数据:上周棉花价格小幅上涨、化纤价格小幅下跌:国内328级现货涨0.06%收报于19149元/吨，郑棉主力合约涨0.5%报于19790元/吨。

　　涤纶短纤跌0.3%报于10300元/吨，粘胶短纤跌1.1%报于13000元/吨，锦纶切片维持上周价格报19900元/吨。

　　我们的观点:8月服装销售依旧疲软，品牌服饰近期股价表现好于纺织制造，品牌服饰或将迎来底部布局。上海家化董事长葛文耀先生的突然退休无疑是上周的重大事件，在经历了今年5月的家化与大股东平安的风波之后对葛总退休应有预期，但是只经过4个月的时间就退休了，时间上还是早于大家的预计。我们认为短期市场需要消化心理冲击，上海家化是国内A股市场不可多得的好公司，长期我们依然坚定看好日化行业和家化的创新能力，股价的过度调整反而会给资本市场的长期投资者提供更好的买入机会。从服装的终端销售来看，8月百家零售企业服饰销售依然较为疲软，但从7月以来品牌服装的股价表现好于纺织制造，预计在行业低靡阶段或将迎来底部配置。我们看好能通过产品创新拉动消费者需求从而提升同店盈利能力的企业，推荐高端女装朗姿股份，另外休闲服龙头美邦服饰、森马服饰去化库存时间长、较充分，户外龙头探路者在电商和平台方面积极创新，可关注家纺龙头富安娜、罗莱家纺的复苏进程。