6月出口:内外压力共同作用促使出口低迷

　　投资要点:

　　根据海关统计，6月份当月，我国进出口总值2万亿元人民币(折合3215.1亿美元)，下降2%。其中出口1.09万亿元人民币(折合1743.2亿美元)，下降3.1%;进口0.91万亿元人民币(折合1471.9亿美元)，下降0.7%;贸易顺差1693.4亿元人民币(折合271.3亿美元)，收窄14%。

　　6月当月出口同比下降3.1%，创下了金融危机之后(2009年11月之后)的出口同比增速最低值。造成出口增速低于预期的原因有:第一，外汇管理局20号文的影响力度6月份集中体现，热钱套利活动减弱。第二，外围量化宽松预期改变，热钱流入规模骤降，对虚假贸易的需求下滑。第三，5-6月份美国经济陷入年内低点，致使外需不振。

　　贸易的水分是否已被挤干?我们认为目前贸易水分已经大部分被挤出，出口增速已经回落到真实水平。原因1:6月份以来热钱流向发生逆转，目前对虚假贸易的需求不高。原因2:对香港出口贸易已经回落至正常区间，6月份对香港出口增长-7%。

　　贸易顺差方面，6月份当月贸易顺差1693亿人民币，会对当期外汇占款形成一定支持。但结合当期央行货币政策考虑，目前不倾向于推动商业银行结汇，因此这笔资金更可能以银行资产形式停留在银行间，对基础货币贡献不大。