深港贸易套利:1亿本金兜圈200次就赚5亿

连接深港两地的落马洲大桥，八公里的距离在以往半个小时内就能通过，但是今年以来却常常要堵三四个小时。因为大量的货车往返深港“兜圈”，有时候一天甚至要兜十几趟。为什么还会有如此多的企业把货物在深港两地兜圈？他们能从中获得什么利益？《经济半小时》关注蹊跷的反复通关，调查巨额贸易套利现象。

货物往返深港两地兜圈  物流企业苦乐两重天

一份贸易数据显示，今年以来，我国外贸进出口数据大幅度提升。一季度，外贸进出口总值同比增13.4%，出口增18.4%、进口增8.5%。而其中，最“不靠谱”的数据是对香港的进出口数据，今年3月，内地对香港出口增长了92.9%，创下了18年以来的最高纪录。前4个月内地对港的进出口总值达到1505.9亿美元，增长66%。其中，深港贸易总值的增长更是高达130%，这样的增长，会不会有水分呢？《经济半小时》记者赶赴深圳，展开调查。

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在深圳福田保税区，由于跟香港直接毗邻，货物进出最为方便。通过连接深港两地的落马洲大桥，从保税区将货物运至香港，八公里的距离在以往用上半个小时以内就能完成。但是今年以来，这个时间却一下拉长到了3-4个小时。

炳记行国际物流有限公司总经理伍绮文，常年在福田保税区做物流运输，她告诉记者，从去年下半年开始，福田保税区进出香港的通道就开始长时间堵车。公司的一些司机因为排队大感不满，甚至因此有了辞职的念头。

伍小姐说，好几次都因为堵车耽误了时间，公司的车最终没有赶上出货的船期。她告诉记者，堵车的原因是因为在保税区和香港之间“兜圈”的车越来越多了。正规车辆需要到机场装货，来回需要2-3个小时，然而“兜圈”的车无需装卸，出去一趟很快回来，重新再排队，导致过关车辆增多。

什么车在“兜圈”？它们又为何要在深港两地“兜圈”？就在伍小姐为堵车叫苦不已时，许多物流运输企业却在暗自高兴。因为大量的货物往返深圳和香港之间“兜圈”，意味着业务在大量增加。

深圳福田保税区某物流公司香港司机告诉记者，他和同行都乐于接这样“兜圈”的活，因为一般都是拉一些体积小、价值高、重量轻的货，例如电子产品，而且往返得越多，他们的收入也会跟着水涨船高。平均每个司机每月因为“兜圈”能够多收入5、6千块。

相同货物十天兜圈54趟  贸易数据“被增长”600%

从去年年底开始，这位香港司机就经常拉着这样的电子产品在深圳和香港之间“兜圈子”，有的时候甚至一天要来来回回十几趟。但是到底为什么要这样兜圈，他自己也说不清楚。在随后的通关过程中，这辆车遇到了海关的现场查验。

海关查验关员告诉记者，过去福田保税区和香港之间的日均通关量在1200辆，但今年一季度，日均通关的车辆增加到了1800辆。而增加的都是这样体积小价值高的电子产品在大量通关，这使得尽管海关关员担心走私风险的增加，还专门加大了查验的力度，但从通关手续与货物查验上却又找不出任何问题。如果海关查验的申报情况跟车辆的实际货物相符，他们对这批货物就正常放行。

深圳福田保税区海关物流监控二科副科长欧阳强告诉记者，海关检查时，主要核对货品的规格和件数与申报是否相符，如果相符就对货物正常放行。记者跟踪采访的货柜车申报的货品是13件集成电路，金额为975万元，规格和件数均规范，因此该车被海关顺利放行。

然而，根据深圳福田保税区海关副科长刘浩远调取的海关通关纪录显示，这辆装载着同规格同型号集成电路的货柜车，甚至申报数量和金额都一样，在4月1日到4月11日的十余天时间里，反复进出了54趟。

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记者了解到，保税物流、仓储和加工是海关保税区的主要功能。因为保税区的仓储等各种成本低。因此一般情况下，很多境外货物都是经过香港进入到保税区进行加工之后，再经由香港转口运出境外销售。而货物就算是没加工过，只要进出一次保税区，就是实际进出境一次，按照现行海关统计办法，货物的全部货值就要被统计一次。

以这批申报价格为5973375美元的集成电路为例，如果以600万美元计算，10天时间反复进出口50次，在统计上，10天的进出口数据就增加了3亿美元。也正是因为这样来回“兜圈”货物的增加，海关的统计数据就被推高到了一个惊人的程度。今年一季度，整个深圳对香港的进出口贸易总值增长150%，而福田保税区对香港的进出口增长则达到了600%。刘浩远肯定地告诉记者，这是一个非常异常的增长现象。

货物一日游轻松套利  1亿本金兜圈两百次可赚5亿

按照保税区的功能，货物从境外进入到保税区，如果没有进行加工就再次出口到境外的话，货物的价值不会增加。那么为什么还会有如此多的贸易企业将货物在深港两地之间进行兜圈呢？他们从中到底能获得什么利益？

记者跟随装载集成电路的车辆，一路到达了福田保税区内的一处仓库，因为临近下班时间，仓库已经没有来接货。此时，这批价值975万元的集成电路就被司机随意的扔在了仓库外的平台上。也就是说，这批货根本不是急于用作生产的原料。

这种“兜圈”到底可以获得什么样的利润呢？这样的利润又能有多少呢？记者采访到深圳某报关行报关员，然而他对这个问题也纠结了很久，他接触的同一批货一个星期就兜转了二十次左右，后来他听别人说，看似无意义的“兜圈”行为背后有大把利润可图。

业内人士马先生告诉记者，利用人民币“内保外贷”政策，由境内银行开具一年的保函提供担保，境外银行为境内企业在境外的关联公司发放人民币贷款，以深港两地间的利差和汇差进行贸易套利。这在业内几乎已经成为了公开的秘密。

马先生向记者详尽地说明了“兜圈”业务的运作流程。首先，境内企业将一千万存到银行，要求银行开一张一千万的信用证。随后，该企业在境外的贸易企业买进这批货，境内企业把信用证交付给境外企业，之后境外企业就可以凭借这张信用证到境外银行兑现一千万。

货物从香港进口到了保税区以后，境外的关联企业可以再从境内企业手中将这批货买回去，货物再往香港出口一次，境外的关联企业就可以“名正言顺”的将这一千万人民币付结给境内的贸易企业。这样就完成了一次“兜圈”业务。如此反复。通过这一批货物不停的“兜圈”，资金就可以不断翻滚。那么这种“兜圈”到底可以套出多少资金呢？马先生了解的例子让记者吓了一跳。

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马先生告诉记者，香港的人民币贷款利率一般为2.25%-2.5%，而内地一年期人民币存款利率为3.25-3.3%，可套的利差接近一个百分点；此外，境内企业还可以通过购买境内银行年利率高于4.3%的理财产品进行质押担保，那么利差还可以扩大。如果用美元付汇再以人民币收汇，还能赚取0.48%的汇差。那么每次兜圈的利润就可以达到2.48个百分点。以一亿元本金计算，兜圈200次，就能套入资金200亿元，一年下来套利就可达4.96亿元。

“兜圈”行业就是通过不停的货物进出口，赚取两边银行的利率差价。兜的圈越多也就可以获得越多的套利，业内人士说的这种例子听起来简直不可思议。但是实际上这种情况在一季度的广东并不少见。根据相关机构测算，仅在今年一季度，至少就有400亿美元的境外资金通过“兜圈”方式进入了内地。那么如此大规模的贸易套利，背后的推手到底是谁？

进出口业务萎缩、商业银行继续逐利，导致贸易套利频发

近期，美银美林的经济学家就指出：除去热钱流入的虚假贸易，中国1-4月贸易顺差实际数额只有官方公布的610亿美元的1/10。而上文提到的相同货物十天兜圈五十多趟的现象在珠三角比比皆是。谁在背后充当了牵线搭桥的角色呢？

业内人士认为，外贸行业整体不景气是导致贸易套利频发最直接的原因。受国际市场影响，现在外贸企业进出口业务的利润大都很低，甚至不少企业生存都很困难。而人民币的大幅度升值已经触及到了企业的生死线，面临生死的问题。

马先生分析，进出口贸易受到国外市场经济的影响，在国外市场萎缩的情况下，有这样一个可以赚取利润的机会，企业没有不做的理由。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲[微博]告诉记者，国内大型出口企业可承受的人民币汇率是六块五毛钱，而目前外贸企业面对的近期价、中间价和远期价分别是六块一毛二、六块一毛八和六块两毛三，企业根本无法承受。

今年以来，人民币大幅升值，市场也普遍预期未来人民币升值步伐还将进一步加快。同时国内经济增长相对平稳，利率水平相对较高，但欧美等发达经济体一直维持低利率和量化宽松的货币政策，使得国际投机资金进入国内市场的欲望强烈。

中央财经大学中国银行(2.91,-0.02,-0.68%)业研究中心主任郭田勇[微博]说，国内人民币汇率存在管制，国内外利差水平也存在差异，如此一来资本便有了一定的投机空间。

业内人士告诉记者，在操作层面，银行在其中扮演了重要的角色。一方面，香港市场沉淀了大量的人民币需要释放。香港金管局数据显示，今年一季度末，香港地区银行的人民币存款达到6680.6亿元的历史最高点。而另一方面，内地银根紧缩，内地银行揽储压力较大。在贸易套利过程中，内地银行既获得了大量的表外资金，还可以收取可观的手续费甚至获取相应的利差。

据广州人民银行分行的工作人员介绍，他们一直在关注贸易数据，涉及的相关的部门领导也在出差，目前没有什么进展和措施。因为没有看到正式的文件，也只是关注跟研究。

而对于导致热钱涌入的虚假贸易问题，已经引起了监管层的重视，记者在中国人民银行广州分行4月17日对广东省内各银行所发出的一份内部通知中看到，央行广州分行和深圳银监局分别发文叫停相关套利产品。通知中要求各银行即日起立即暂停办理90天以上人民币远期贸易融资业务及相关组合理财产品销售，并暂停为上述加工贸易企业开立跨境人民币保函。

与此同时，海关也进一步加强了对保税区进出口货物的监管，确保单货相符，同时还加大了对保税区内注册物流企业的资质审核。而外汇管理局5月5日也发布通知，要求加强对外汇资金流入的管理。22日，再次通知要求改进海关特殊监管区域经常项目的外汇管理。那么这些措施目前的效果如何呢？

从四月下旬开始至五月份，在保税区通往香港落马洲的1号专用通道前，车辆排队的情况已经不见踪影。在各个部门的综合治理之下，福田保税区的对港进出口业务也可谓是应声回落。

深圳福田保税区海关欧阳强告诉记者，从今年的4月份下旬开始，进出车辆的量次突然骤减，恢复到往年的1200辆车的平均水平。

从数据上看，4月上旬，福田保税区物流货物进出口值平均每天为11.7亿美元，5月份这个数值降至1.9亿美元，下跌幅度达到了83.8%。由此可以判断，成规模的“兜圈”业务已经暂时消失了，但这种“兜圈”业务是不是就完全被遏制住了呢？记者从一名司机的5月下旬的工作记录上发现，同样数量和重量的集成电路，依然在深港两地多次往返。也就是说，少量的兜圈业务仍在继续。业内人士表示，即使广东地区的银行停止了这种业务，不代表别的地区就不可以办理。只要有利润空间，这种套利就会不断的变化手法和方法。正如中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇所说，只要所涉的贸易量大，其中一定会有大量的资金支付，信用证、国际信贷、内保外贷等业务势必也要通过银行来走，银行在这其中肯定有利可图。

半小时观察：

套利活动本身是保证市场效率和资本流动性的重要前提，以美元离岸市场为例，96%的交易都是套利、对冲或者投资功能，只有不足4%用于实际贸易结算。因此，也有人说资本套利本身是一个国家金融市场从封闭走向开放的必经之路。但是当企业把主要精力放在专攻人民币套利上；当虚假贸易成为了企业赚钱的工具；当利差和汇差驱动下的套利活动变得猖獗时，贸易数据难免失真。目前，如何制止这种失真已经迫在眉睫。否则的话，进出口实体企业沉溺于资本运作，不仅造成贸易数字虚假，也会加大决策层误判外部经济情况的风险，在流动性管理等方面造成误差，影响宏观经济的健康运行。